합법적 인 주식 옵션 백엔팅

옵션 백 데이팅의 위험.
당신은 시간의 손을 되돌릴 수 있기를 바랄까요? 일부 임원은 적어도 스톡 옵션에 관해서는 잘 알고 있습니다.
옵션 부여의 첫날 수익을 고정시키기 위해 일부 임원은 옵션의 행사 가격을 주식이 낮은 가격에서 거래 한 날짜로 단순히 되돌려 놓습니다 (실제 부여 날짜보다 이른 날짜로 날짜 설정). 수평. 이것은 종종 즉각적인 이익을 가져올 수 있습니다! 이 기사에서는 백 데이팅 옵션과 기업 및 투자자에게 어떤 의미인지에 대해 살펴볼 것입니다.
이것은 정말로 법적입니까?
그것이 음영을 나타낼 수 있지만, 공개 회사는 일반적으로 스톡 옵션 교부금을 발급하고 가격을 책정 할 수 있지만 스톡 옵션 부여 프로그램의 이용 약관에 따라 다릅니다.
그러나 옵션을 부여 할 때 부여 내용을 공개해야합니다. 즉, 옵션이 부여 된 날짜와 행사 가격을 투자 커뮤니티에 명확하게 알려야합니다. 사실을 명확하지 않거나 혼동스럽게 만들 수는 없습니다. 또한, 회사는 재무에서 옵션 보조금의 비용을 적절히 고려해야합니다. 회사가 옵션 가격을 시장 가격보다 훨씬 낮게 책정하면 즉시 소득에 대한 비용을 발생시킵니다. backdating 관심사는 회사가 선택권의 날짜를 기입하는 것의 뒤에 사실을 폭로하지 않을 때 생긴다. (자세한 내용은 "True"스톡 옵션 비용, Option Expensing에 대한 논란 및 주식 보상에 대한 새로운 접근 방법을 읽어보십시오.)
간단히 말하면, 백 데이팅 프로세스 자체가 아닌, 이것이 스캔들을 백 데이팅하는 옵션의 핵심이라는 것을 밝히는 것이 실패한 것이다.
그러나 투자자들로부터 backdating을 숨기고 또한 수입에 대한 비용으로 교부금을 책정하지 않음으로써 규칙을 어 기고있는 몇몇 회사들이 있습니다. 표면적으로는 경영진이 과거에 혐의로 기소 된 다른 속임수와 비교하면 적어도 스캔들 백 데이팅 옵션은 상대적으로 무해한 것으로 보인다. 하지만 결국 궁극적으로는 주주들에게 비용이 많이 드는 것으로 드러날 수 있습니다. (더 자세한 내용은 Sarbanes-Oxley 시대가 어떻게 IPO에 영향을 미치는지보십시오.)
주주 비용.
또 다른 잠재적 인 시한 폭탄은 규칙 위반으로 체포 된 많은 회사가 이전 옵션 보조금과 관련된 비용을 반영하여 과거 재무 재 작성을 요구할 것입니다. 어떤 경우에는 그 양이 사소 할 수 있습니다. 다른 경우 비용은 수십만 달러 또는 수억 달러가 될 수도 있습니다.
최악의 경우, 나쁜 언론과 재조사가 회사의 걱정거리 중 가장 적을 수 있습니다. 이 소송 사회에서 주주들은 잘못된 수익 보고서를 제출 한 것에 대해 집단 소송을 제기 할 것입니다. 악용 사례를 다루는 최악의 경우의 경우 증권 거래위원회 (SEC) 또는 증권 거래위원회 (SEC)와 같은 규제기구 및 / 또는 증권 거래소는 사기를 진압하기 위해 회사에 대해 상당한 벌금을 부과 할 수 있습니다 . 자세한 내용은 금융 사기의 개척자를 참조하십시오.
백 데이팅 스캔들과 관련된 기업의 경영진은 또한 다양한 정부 기관으로부터 여러 가지 형벌을받을 수 있습니다. 문을 두드릴 수있는 에이전시 중에는 법무부 (투자자에게 거짓말을하는 범죄)와 잘못된 세금 신고서 제출을위한 국세청 (IRS)이 있습니다.
분명한 것은, 규칙에 어긋나는 회사 주식을 소유하고있는 사람들에게는 백 데이팅 옵션이 심각한 위험을 초래한다는 것입니다. 회사가 자신의 행동으로 처벌된다면 그 가치는 크게 떨어지면서 주주 포트폴리오에 큰 타격을 입힐 수 있습니다.
실생활의 예.
이 경우 주주 총 비용은 엄청났습니다. 이 회사는 계속 혐의에 대해 스스로를 방어했지만 2002 년과 2007 년 사이에 주식은 70 % 이상 떨어졌습니다.
얼마나 큰 문제입니까?
브로케이드 외에도 여러 주요 유명 기업들이 백 데이팅 스캔들에 휘말리게되었다. 예를 들어, 2006 년 11 월 초 UnitedHealth는 지난 11 년간 소득을 다시 신고해야하며, 부적절하게 예약 된 옵션 비용과 관련된 재 계산 금액은 3 억 달러에 도달하거나 초과 할 수 있다고보고했습니다.
계속 될까요?
Sarbanes-Oxley 외에도 SEC는 보상 계획에 대한 주주의 승인을 요구하는 2003 년 NYSE 및 나스닥의 상장 기준 변경을 승인했습니다. 또한 회사가 주주들에게 보상 계획의 세부 사항을 설명하도록 요구하는 요구 사항을 승인했습니다.

Backdating.
Backdating.
실제로 그려지는 날짜 이전에 문서 또는 악기를 추정하는 행위. 도구의 협상 가능성은 그것이 백일 (backdated)이라는 사실에 영향을받지 않습니다.
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백 데이팅 옵션.
Backdating 옵션 : 스톡 옵션과 Fiat 통화.
스톡 옵션은 임원과 직원의 이익을 주주의 이익에 부합시키는 가장 효과적인 방법으로 지지자들에 의해 추진됩니다. 그들은 경영진을 타이코 (Tyco) 또는 월드컴 (WorldCom)의 전직 간부가 주주 자본과 함께 신중하고 장기적인 결정을 내리는 합리적인 지도자로 전환시키는 플라이 - 나이트 (fly-by-night) 약탈자를 변모 시켰다고합니다.
그러나 많은 사람들이 생각하기에 모든 당사자에게 정말 좋은 옵션이 있습니까? 주식 옵션 & # 8220; 백 데이팅 & # 8221; 스캔들은 지난 몇 개월 동안 몇몇 (주로 기술) 기업을 연루시켰다. SEC 및 기타 연방 당국은 현재 불법, 미공개 옵션 백 데이트 관행에 대한 혐의가있는 50 개 이상의 회사를 조사하고 있으며 이러한 관행과 관련된 최초의 형사 처벌은 조만간 예상됩니다.
주주에게 공개되는 한, 옵션을 백 데이팅하는 것은 불법이 아닙니다. 이 사실은 종종 문제의 심각성을 경시하는 이유로 사용됩니다. 주주들이 전통적인 "영업, 일반 및 행정"업무를 우회하면서 경영진을 보완하기 위해 회계 상 손을 사용하는 것을 용인하지 않을 것이라고 생각합니다. 라인에서 손익 계산서. 그러나 스톡 옵션의 남용은 수년간 영속되도록 허용되었습니다. 백 데이팅 스캔들에 대한 나의 독서에서 나는이 스캔들의 실제 희생자들에 대한 철저한 분석을 아직 보지 못했다.
간단히 말해, 스톡 옵션 교부금을 뒷받침하는 것은 회사 재무를 shortchanging하여 주주를 찢어 버리는 것입니다. 주식은 인위적으로 저렴한 가격으로 옵션 소지자에게 발행되며 회사는 주식에 대한 인위적으로 적은 자본을 확보합니다. Backdating은 체리 피킹, & # 8221; 그 후, 옵션 부여의 행사 가격을 계산할 때 회사 주식이 전년도에 거래 된 최저 포인트.
옵션의 행사 가격은 신주 발행 대가로 옵션을 행사할 때 임원 또는 직원 옵션 보유자가 회사에 지불해야하는 가격이기 때문에 중요합니다. 행사 가격이 0 달러라면 옵션은 무료 주식 보조금에 불과하며 수령자의 눈에는 그렇게 취급됩니다.
그러나 대다수의 상장 기업은 부여 일의 시장 가격과 동일한 행사 가격의 옵션을 발행합니다. 이 연습은 옵션 소지자가 운동을 원한다면 적어도 명목상의 투자가 필요합니다. CEO의 단기적 개인 자산 최대화와 장기적인 주주 이익 간의 이해 상충은 주주들에게 기울어지는 경향이있다. 호의.
Backdating 옵션 : 보상위원회는 임원을 찾습니다.
그러나 예기치 않은 사태로 회사의 주식이 일시적으로 추락 할 경우 장기간 경영진 / 주주 이익 배분이 창 밖으로 빠져 나옵니다. 경영진은 주주들에게 신속하게 이익을 줄 수 있습니다. & # 8217; 그러한 경우의 비용. 단기적 할인으로 재고를 사기 위해 과도한 현금을 사용하는 대신, 많은 우량 칩 업체들이 9 월 이후를 사용했다. 11 시장 하락으로 주주 희석화. 최근의 월 스트리트 저널 (Wall Street Journal) 기사, "Executive Pay : 9/11 Factor, & # 8221; 이벤트의 순서를 설명합니다 (필자의 강조).
& # 8220; 월스트리트 저널의 분석에 따르면 9/11 주식 시장의 하락기에 일부 회사들이 경영진에게 특히 유용한 옵션을 제공하기 위해 급히 돌진 한 방법을 보여줍니다. Standard & amp; 가난한 ExecuComp 데이터는 1,800 개의 주요 기업에 대해 2001 년 9 월 17 일부터 월말까지 5 백 11 명의 최고 경영진이 186 개의 스톡 옵션 보조금을 받았다는 것을 나타냅니다. 교부금을받은 사람의 수는 2000 년 9 월 같은 기간의 2.6 배 였고 1999 년에서 2003 년 사이 다른 어느 해에는 같은 기간보다 2 배 이상 많았다.
9 월에 스톡 옵션을 정기적으로 부여하지 않은 91 개 회사는 테러 공격 이후 처음 2 주 동안 거래를 실시했습니다. 그들의 교부금은 9 월 21 일 시장이 사후 적으로 낮은 수준에 도달했을 때 집중되었다. 주식 선택권을 평가하는 표준 방법을 기반으로 할 때, 그들은 약 3 억 2 천 5 백만 달러의 가치가있었습니다.
& # 8220; 91 개의 회사에는 Home Depot Inc., Black & amp; Decker Corp., UnitedHealth Group Inc .... & # 8221;
Stryker의 보상위원회의 마음가짐은이 기사의 우량주 기업 목록 중에서 가장 적은 주주로 두드러진다.
미시간 주 정형 제품 제조사 인 스트라이커 (Stryker Corp.)는 평생 스톡 옵션위원회 위원 존 릴라 드 (John Lillard)는 공격 후 9 일 동안 옵션을 수여하겠다는 결정을 후회하지 않았다고 전했다. & # 8216; 회사가 잘할 것이라고 생각하고 여기에 영향을 미치는 외부 이벤트가 있고 경영진에게 보상을 결정한 경우 & # 8217; 릴라 드는 말했다. & nbsp; 인생은 계속됩니다. & # 8217; ...
& # 8220; Stryker ... Post-9 / 11 이후의 스톡 옵션 부여는 당시 회장 겸 CEO 인 John W. Brown에 의해 시작된 것처럼 보입니다. 그들은 2001 년 9 월 20 일자로 날카로운 & # 8217; 주가 패턴.
& # 8220; 브라운은 주식이 매력적이라고 ​​생각한다면 주기적으로 알려줄 것입니다. & # 8217; 이사회는 옵션을 부여할지 여부를 결정할 것이라고 Stryker의 스톡 옵션위원회 위원이었던 Lillard는 말했습니다. 우리는 9 월 11 일 이후에 앉아서 & nbsp; 이걸 어떻게 활용할 수 있을까? & # 8217; 릴라 드는 말했다. 게다가 그는 주식이 즉각적으로 반등 할 것인지 아니면 계속 미끄러질 것인지 아무도 모른다.
& # 8220; 브라운은 지난 10-12 년 동안 경영진에게 주어진 옵션 수가 상대적으로 적었 음을 보상하기 위해 올해의 최저점이라고 생각하는 것을 선택하려고 노력했다고 밝혔다. 그것은 우리가 목표로 삼고있는 목표입니다. & # 8217;
& # 8220; Stryker의 옵션 부여가 연말 회계 연도의 최저 마감 주가에 적용되었습니다. 브라운 장관은 9 월 20 일 스톡 옵션위원회 위원들 모두에게 옵션을 부여 할 것을 선택하도록 권유했다고 밝혔다. 그는 이사회가 그의 충고를 따르지 않았던 때를 기억할 수 없다고 덧붙였다. & # 8221;
따라서 CEO와 보상위원회는 분명히 CEO에게 부여 된 각 옵션에 대해 가능한 한 적은 현금으로 Stryker 주주를 제공하는 데 유리합니다. 나는 이사회가 주주를 대표한다고 생각하는 어딘가에있는 것을 기억한다. & # 8217; CEO가 아니라 관심사! & nbsp; & nbsp; & nbsp; & nbsp; & nbsp; & nbsp; 포스터 소년 & # 8221; 옵션 남용 회사. 그러나 7 월 15 일 월스트리트 저널의 같은 페이지에 백 데이팅 스캔들에서 초기 고발자를 인용 한 또 다른 기사가있다. 그는 지금까지 언론에 노출 된 것보다 훨씬 더 악화 될 것이라고 의심한다.
Backdating 옵션 : Backdating Scandal의 조기 이닝.
아이오와 대학교 경영학 교수 인 에릭 리 (Erik Lie)는 백 데이팅에 대한 규제 관련 조사에 많은 도움을 주었지만 이번 주말에 엄청난 규모의 기업들이 옵션 보조금으로 게임을했을지도 모른다고 주장하는 이례적인 연구를 발표 할 것으로 예상됩니다. Lie는 옵션 가격과 주식 이동을 분석 한 그의 새로운 연구 보고서에서 연구 된 약 8,000 개의 기업 중 29 %가 1996-2005 년 사이에 어느 시점에서 최고 경영진에게 보조금을 지급했거나 조작 한 것으로 추산합니다.
Lie와 Randall Heron이 인디애나 대학교 비즈니스 스쿨의 저술 한이 논문은 그 기간 동안 약 40,000 건의 교부금을 조사했습니다. 1996-2002 년 사이에 23 %의 교부금을 포함한 조작 증거를 발견했습니다. 새로운 규정에 따라 임원이 수령 한 날로부터 2 일 이내에 교부금을보고해야했습니다. 백 데이팅을 달성하기가 훨씬 어렵습니다. 그 후 의심스러운 보조금의 수는 절반으로 줄어 들었습니다.
& # 8220; & # 8216;이 스캔들은 현재 미디어에서보고있는 것보다 훨씬 큽니다. & # 8212; 미디어에서 꽤 큰 것처럼 보일지라도, & # 8217; Lie 박사는 말합니다. & # 8221;
Backdating 옵션 : Broadcom & # 8212; 옵션 남용 사례 연구.
커뮤니케이션 칩 회사 인 Broadcom Corp. (BRCM)은 과도한 옵션 플랜이 주주의 이익을 희석시킬 수있는 가장 좋은 예 중 하나라고 강조합니다. 1990 년대 후반의 기술 버블은 최고 수준의 엔지니어와 프로그래머가 공개 회사와 계약을 맺기위한 관대 한 스톡 옵션 패키지를 일상적으로 요구할 때였 다. 이 회사들은 그들의 요구를 충족 시켰고 최고 성장 전망을 가진 기술 회사를 찾기 위해 너무 혼란스러워했던 주주들에 의해 그렇게 할 수있었습니다.
2002-2003 년 시장의 바닥에, 기술 회사의 점수는 불행한 직원들에게 3 자릿수의 행사 가격으로 쓸데없는 선택을하고있었습니다. 주주는 회사의 미래의 상당 부분을 옵션 보유자에게 돌려줌으로써 그들이 어떻게 찢어 졌는지를 깨달았을 때도 행복하지 않았습니다.
2000 년의 옵션 광란에 빠졌지 만 Broadcom은 의심 할 여지없이 완벽한 타이밍 (옵션 소유자, 주주는 아님)으로 일부 보조금을 지급했습니다. 월 스트리트 저널은 백 데이팅 스캔들과 관련하여 회사가 현재 얼마나 큰 혐의와 소득 재조정에 직면했는지 설명한다.
브로드 컴은 스톡 옵션에 대한 스캔들이 계속되고있는 가운데 가장 큰 재조정 중 하나 인 7 억 5000 만 달러에 대해 2000 년까지 실적에 대한 혐의를 취할 것이라고 밝혔다.
& # 8220; [회사]는 2000 년 5 월에 분기 별 최저치를 기록한 옵션이 완료되지 않았기 때문에 주로 실적이 악화되고 있다고 말했다. 그 해 여름까지. 회사는 부여 된 날짜에 옵션 교부금을 고려해야합니다.
& nbsp; Broadcom은이 회계 문제가 백 데이팅에 이르지 못했다고 말했습니다. & # 8212; 옵션이 실제로 수여 된 이전의 날짜부터 유리한 가격을 선택하고 있습니다. & # 8221;
2000 년 보조금이 백 데이팅에 미달했다고하더라도 Broadcom은 모든 공개 회사 중에서 가장 공격적인 옵션 발행사였습니다.
백 데이팅 옵션 : 옵션 희석 주주 & # 8217; 청구.
경영진이 2 영업일 이내에 보조금을보고하도록 요구 한 2002 년 판결 이후 수상한 옵션 보조금의 수는 크게 감소했을 것입니다. 그러나 이것은 주주 희석의 주요 쟁점을 다루지는 않는다. Broadcom의 10-K 신고의 각주에서 가져온 정보가 포함 된 아래 표에서 주황색으로 강조 표시된 숫자는 연간 주주 희석 비율을 나타냅니다. 옵션 발급의 속도 & # 8212; 미결제 된 연말 지분의 비율로 & # 8212; 15-20 %의 속도로 연 4 ~ 6 % 속도로 감속했다.
4-6 %는 기존 주주들만을위한 장기적인 주당 순이익 증가를위한 새로운 장벽입니다. & # 8217; 현재 가치를 유지한다고 주장하며, 4-6 %의 실질 성장은 세대 간 최고의 회사조차도 기대해야하는 것입니다. 왜 실제 성장률이 0 인 EPS에 대해 높은 배수를 지불해야합니까? 기본적으로 끊임없이 노후화와 싸우고있는 첨단 기술 회사의 비즈니스 위험을 가진 무한한 지속 기간의 채권은 아닙니까?
Broadcom 주주는 회사가 재 가격 책정의 선례를 갖고 있음을주의해야합니다. 옵션. 일부 기술 회사들은 2000-2002 년 버스트 이후 버블 수준의 파업 가격으로 옵션을 재 매수해야한다고 느꼈다. 브로드 컴은 2000 년 주식이 분할 조정 된 주당 100 달러 이상일 때 많은 옵션을 발표했다. 주식이 만기가되기 전에 100 달러를 넘지 않으면 이러한 옵션은 쓸모가 없으며 그렇게 될 가능성이 없습니다. 이러한 재 가격 책정은 항상 직원 사기 개선이라는 이름으로 진행되지만 주주 비용은 거의 언급하지 않습니다.
옵션 각주 차트의 파란색 강조 표시는 4900 만 달러 범위의 주주에서 옵션 보유자로의 부의 이전을 보여줍니다. 파업 가격이 32 달러 범위 인 4900 만 가지 옵션이 파업 가격이 22 달러 범위에서 옵션으로 교환되었다. 이는 궁극적으로 미래의 회사 운영 또는 자본 지출을 위해 4900 만 달러를 절감합니다.
이 표를 보는 또 다른 방법은 옵션 보유자에게 약속 된 미래의 무료 현금 흐름의 백분율을 계산하는 것입니다. 노란색으로 강조 표시된이 숫자는 현재 22 %입니다. & # 8212; 중요하지 않다. 이 비율은 2006 년 3 월 현재 출처가 밝혀진 5 억 5,530 만주 (출처 : Broadcom 10-Q)의 121.8 백만 개의 옵션을 나누어 계산합니다. 주당 가중 평균 행사 가격 & # 8221; $ 19.85는 옵션 가득 기간 동안 평균 옵션 가격 인 $ 19.85와 함께 옵션 보유자에게 121.8 백만의 신주를 부여한다는 것을 의미합니다.
자, 당신이 주주들을위한 공평한 거래라고 생각하지 않게하려면 (어쨌든 1 억 2180 만 주에 $ 19.85 = 새로운 자본에 24 억 8 천 8 백만 달러), 자본 확충 전략의 비용과 대안 인 보조 비용을 비교해야합니다. 마지막 위스키 에세이에서 설명했듯이 공개 시장에서 높은 가격으로 주식을 판매하는 것은 현존하는 주주들을 최소한 희석시키면서 자본을 모으는 저렴한 방법이 될 수 있습니다. & # 8217; 주장.
저는이 비교를 실행하기 위해 & # 8220; 통합 주주 성명서 # 8217; 지분 & # 8221; Broadcom의 10-K에서 제공되며 결과는 아래 표에서 노란색으로 강조 표시됩니다. 지난 3 년 동안 옵션 행사는 매월 말 2 차 주식을 균등 분할로 납부했을 때보 다 총 6 억 1100 만 달러 적게 자본을 제공했습니다. 이것은 이론적 인 추정치 일 뿐이지 만 파업과 시장 가격의 격차가 훨씬 큰 기술 버블 세를 포함하지 않기 때문에 보수적입니다. 또한 관리 팀은 일반적으로 장기간에 걸쳐 평균 가격으로 그렇게하지 않고 보조 프로그램을 발행하기 전에 주식에서 중요한 실행을 기다립니다.
자격이되는 임원 및 직원에게 매우 잘 지불하는 것에 대해 불법적이거나 부도덕 한 것은 없습니다. 유권자와 같은 주주는 자신의 이익을 보호하기 위해 많은 노력을 기울이는 경향이 있습니다. (유권자의 이익에 따라 헌법에서 부여한 자유를 말하고 있습니다). 일부 활동가 헤지 펀드 매니저를 제외하고 투자 커뮤니티는 학대, 희석 옵션 및 보상 관행을 중단하기 위해 많은 노력을 기울이지 않습니다.
Broadcom 주주는 실제로 그것에 대해 많은 것을 할 수 없습니다. 그들은 의회가 시민들을 학대하는 것처럼 그들의 이익을 희석시키는 이사회를 계속 선출했다. 자유 또는 연방 준비 제도는 달러의 구매력을 희석시킨다. 회사의 공동 창립자가 이중 등급 주식 및 최고 투표권을 통해 이사회를 통제한다는 점을 감안할 때 이것은 크게 변하지 않을 것입니다. 그들은이 주식 구조로 인한 주식에 대한 영구 할인의 절충을 기대해야합니다. 잠재적 인 주주는 당신이 분명히 100 % 이익을 얻지 못하는 준 공공 회사의 지분을 매입 할 것임을주의하십시오.
그럼에도 불구하고 Broadcom은 시장이 통신 칩 회사의 주식을 제공 한 평가를 고려하여 성장 투자자에게 호소합니다. 현재 주가 27.40 달러 인이 주식은 2005 년 EPS (SFAS 123에 대한 프로 비 형식 또는 2006 년 EPS 계산 방법)의 548 배 5 센트 배수로 거래됩니다. 그러나 경영진에서 매각 분석가에 이르기까지 모든 사람들은 수익 잠재력을 계산할 때이 새로운 비용을 철회 할 것을 권장합니다. 결국, Black-Scholes 모델을 사용하여 옵션 비용을 정확하게 계산할 수 없으므로, 왜 그걸 전혀하지 않습니까? 글쎄, 나는 방금 옵션 보조금 지출의 중요성을 보여주기를 바란다. 회사의 장기 자본 비용의 주요 구성 요소로 남아 있으며 궁극적으로 공유하는 주식 수를 결정합니다. 미래의 무료 현금 흐름.
Broadcom은 2006 년 초 옵션을 비용 부담하기 시작한 이후 (GAAP에서 요구됨) 옵션 발급을 톤 다운 할 가능성이 높습니다. Broadcom의 2005 년 10-K에서 얻은이 표는 지난 3 년 동안 EPS에 대한 비용 지출 옵션을 보여줍니다 연령. & # 8220;보고 된 & # 8221; & # 8220; pro forma & # 8221; 그 해에 비용을 공여하는 옵션을 나타냅니다.
백 데이팅 옵션 : 인플레이션은 세이버를 희석합니다. & # 8217; 구매력.
스톡 옵션으로 인한 희석은 분명 기존 주주에게 큰 영향을 미칩니다. 이 희석은 인플레이션 희석 보호제와 직접적으로 유사합니다. & # 8217; 미래 구매력. 인플레이션은 주어진 해에 생성 된 금액과 크레디트를 기존의 총 돈과 신용 공급으로 나누어 측정 할 수 있습니다. 상품과 서비스의 공급을 일정하게 유지하면서, 돈과 신용의 추가 공급은 자산 가격, 상품 및 서비스에 대해 예측할 수없는 방식으로 압력을 행사할 것입니다. Broadcom의 지분이 회사의 미래의 무료 현금 흐름에 대한 주장이기 때문에 미국 달러는 현재 및 미래의 상품 및 서비스 공급에 대한 청구입니다.
대중의 믿음과는 달리, 경기 침체는 처음에는 재화와 용역의 공급이 돈과 신용의 공급보다 더 빨리 계약 될 경우 공표 된 CPI 수치에 압력을가합니다. CPI에 대한 압력이 완화되는 것은 디폴트 금리가 상승하고 신용이 배분 될 때까지이다. 그러나 연준이 오랫동안 반대 방향으로 나아가고 긴급 조치를 취할 것으로 기대할 수 있습니다. 다른 대공황에 대한 두려움이 다시 터지면 도구 상자. 이러한 조치가 궁극적으로 효과가 있는지 여부는 전적으로 미국 달러의 예비 통화 상태에 달려 있습니다. 당신은 자동적으로 현상 유지를 가정해서는 안되며, 대신 펼쳐지는 상황을 지속적으로 감시해야합니다. 이것은 급속한 Fed 및 In / De / Stagflation에 사로 잡힌이 시대를 성공적으로 탐색 할 수있는 유일한 방법입니다.
벤 버냉키 (Ben Bernanke) 의장은 주택 및 소비자 지출이 분명히 둔화되는 가운데 지속적으로 높은 핵심 소비자 물가 지수 (CPI)에 의해 위협받을 가능성이있다. 연준이 경제를 관리 할 필요성을 믿는지 여부. (나는 그렇지 않습니다), 당신은 인플레이션 기대치를 관리하는 임무가 현재보다 거의 어렵지 않다는 것을 적어도 인정해야합니다. 연준은 일시 중지해야하는 압력에 직면 해 있습니다. & # 8221; 그러나 위험이 노출되고 있습니다. & # 8212; 적어도 일반 언론과 대중의 눈에는 그것이 인플레이션 촉진 기관을위한 것입니다. 아마도이 노출은 스톡 옵션 희석의 노출과 비슷한 속도로 발생할 것입니다. 그렇다면 Broadcom 주식이 아닌 금 괴에서 직책을 원할 것입니다.
P. S .: Whiskey & amp; amp; s에 대한 무료 가입을 신청하는 것이 좋습니다. 화약, 거기서 가장 비 관습 적으로 빛나는 마음의 일부에 의해 쓰여졌다. 독자는 다양한 주제에 대한 최신 이벤트에 대해 알릴 수 있습니다. 우리의 작가들은 시민의 자유, 세계사, 경제 동향 및 기타 쟁점에 대한 현재 토론이 투자 기회에 어떤 영향을 미치는지 탐구합니다 ... 특히 불안정한 시장과 미친 환경에 직면 해 있습니다. 당신은 인터넷상의 어느 곳에서나 열정적이고 생각을 자극하는 토론의 원천을 찾지 못할 것입니다.
다른 위스키 & amp; Backdating 옵션에 대한 화약 기사 :
& # 8220; ... 월 스트리트에서의 추측은 여전히 ​​살아 있습니다. 많은 베테랑 시장 관측통이 놀랍게도 최근 시장 침체는 투자자를 매우 투기 적 주식으로 두려워하지 않는 것처럼 보입니다. 품질에 대한 비행의 적당한 징조 & # 8217; 방어적인 포트폴리오 회전으로 이익을 얻는 제약 및 필수 소비재가 등장했습니다. & # 8221;
산업 혁명은 19 세기 중반에 시작된 생산력과 생활 수준의 엄청난 증가를 가져 왔습니다. 그러나 Roaring & amp; thes의 소비자 분할 금전 출납의 출현은 사업을 과도하게 전환시키는 메커니즘이었습니다. 상품에서 소매에 이르기까지 모든 생산 체인을 따르는 기업가들은 사고가 난 후에 단명했던 요구에 부응했습니다 ... & # 8221;
& # 8220; ... 주택 시장은 국가의 취미 또는 재미있는 취미 이상이되었습니다. 그것은 미국 사회의 구조에 너무 깊어 져서 주택 가격의 하락에 심각한 경제적 결과를 초래할 것입니다. 오스트리아 경제 학교가 왜 신용 연료 자산 버블 형성을 처음부터 경고하는 지에 대한 실제 사례입니다. & # 8221;
Backdating Options에 대한 유용한 자료는 다음과 같습니다.
Morningstar 자신이 소유 한 회사가 큰 스캔들에 휩싸 였다면 어떻게해야할까요?
상태 옵션의 백 데이트가 실제로 얼마나 널리 퍼져 있는지 설명하는 기사.
아이오와 대학 (University of Iowa) 대학 교수는 백 데이팅에 대한 정의를 그 이익과 적법성에 대한 메모와 함께 제시합니다.
이 가금류 금속 브레이크 아웃에 대해 두 자리 수의 도서를 예약하십시오.
Greg Guenthner 작성자 : 2017 년 12 월 14 일
시장 순환은 조용히 주식 시장을 혼란스럽게합니다. 오늘 Greg Guenthner는 지루한 다우 지수가 FAANG를 얼마나 능가했는지 설명합니다 ...
Bitcoin이 어떻게 금을 죽였는 지.
Greg Guenthner 작성일 : 2011 년 12 월 11 일
CBOE 글로벌 마켓 거래소에서 비트 코인 선물이 선전되면서 어젯밤에 Bitcoin이 심해졌습니다. 오늘, Greg Guenthner는 토론하고 & hellip;
황금 촉매.
James Rickards 게시 : 2017 년 11 월 16 일 게시 됨
3 가지 촉매 & # 8230; 금이 그 뒤쪽에 강한 바람을 가지고 있음을 나타내는 하나의 도표;
심지어 사우디 아라비아에서는이 오일 랠리를 통제 할 수 없습니다.
Greg Guenthner 작성일 : 2011 년 11 월 8 일
낡은 곰 시장에서 벗어나 에너지 주식이 주도권을 잡습니다. 그렉 Guenthner보고 ...
게임 끝 :이 나팔 무역은 재앙으로 끝날 것입니다.
Greg Guenthner 작성한 사람 2017 년 10 월 10 일
트럼프가이 악의적 인 섹터를 구할 수 있습니까? 오늘, Greg Guenthner는 강력한 4 분기 무역 체제를 공유합니다 ...
경고 : 시장의 가장 약한 부문이 탈주하려고합니다.
Greg Guenthner 작성자 : 2017 년 9 월 20 일
대부분의 투자자들은 기술 분야와 cryptocurrency 호황에 고정되어 있지만, 에너지는 & hellip에 대한 강력한 베팅으로 보입니다.
성장의 착각.
2017 년 11 월 21 일에 게시 됨.
David Stockman은 최신 경제 데이터를 무시해야하는 이유를 설명합니다. & # 8230; & # 8230;
기포 역학 및 시장 충돌.
James Rickards 게시 : 2017 년 11 월 20 일 게시 됨.
잃어버린 것에 대한 두려움은 마지막 홀드 아웃을 주식으로 이끌고 있습니다. Jim Rickards는 왜 성분들이 & hellip을위한 장소에 있는지 보여줍니다;
시장은 "좀비 같은"국가에 갇혀 있습니다.
James Rickards 게시 : 2017 년 11 월 20 일 게시 됨.
"무료"시장은 중앙 계획 담당자가 12 월 13 일 & 8230; "내가이긴 머리, 나는 꼬리를 잃지 않는다"& # 8230;
"다크 머니 (Dark Money)"가 세상을 움직입니다.
Nomi Prins 작성 : 게시 : 2017 년 12 월 15 일
시장의 가장 큰 비밀, 노출 된 ... 그리고 그것이 당신을 큰 시장 이득으로 이끌 수있는 방법 & # 8230; 금융 시장의 가장 큰 비밀을 아는 사람들은 거의 없다.
Bitcoin은 합법적입니다.
Brian Maher 작성 : 2017 년 12 월 12 일
Bitcoin은 그림자에서 벗어나 주류로 간다. & # 8230; 투기업자들은 3 월까지 적어도 비트 동전 가격을 예상했다.
미국 문명의 임박한 타락.
Brian Maher 작성 : 2017 년 12 월 5 일
마감 기한이 다가옵니다 : 연방 의회는 이번 금요일 자정에 예산안에 도달 할 수 없다면 의회를 폐쇄합니다. & # 8230;
[3 개의 미스 차트] 더 많은 휴가 이익이 여기 있습니다!
Greg Guenthner 작성자 : 2017 년 12 월 15 일
시장의 큰 우승자는 2017 년에 놀라운 집회를 즐겼습니다. 오늘날 Greg Guenthner는 다이빙과 헬리콥터로 소음을 극복 할 수 있도록 도와줍니다.
치하. 너는 단지 레이즈를 얻었다!
Zach Scheidt 작성자 : 게시 : 2017 년 12 월 15 일
이번 주 상원과 하원은 새로운 세금 계산서에 함께 모여 1 조 4000 억 달러의 세금 감면 혜택을 받았다. Zach Scheidt & hellip;
$ 128 하와이에서 가장 비싼 부동산.
Jody Chudley 게시 : 2017 년 12 월 14 일
당신이 오늘날의 시장에서 돈을 버는 가치 투자자라면, 어디를보아야하는지 알 필요가 있습니다. 그리고 우리의 & hellip;
테슬라의 시장 지배력을위한 비밀 계획.
Sean McCloskey 작성자 : 2017 년 12 월 15 일
11 월에 공개 된 이래로 회사들은 Tesla의 새로운 전동식 세미 트럭을 추가하기 위해 노력하고 있습니다. & hellip;
깨는 것 : 당신의 인터넷은 대폭 변경 될 것입니다.
Sean McCloskey 작성자 : 2017 년 12 월 14 일
넷 중립성 롤백, 공간에 대한 더 싼 접근 및 "빅 케이블"에 대한 불만 증대. Sean McCloskey가 설명하는 것처럼 완벽한 조리법 및 껍질 벗기기;
Breakout Alert : 놀랍게도 강력한 소매 주식.
Greg Guenthner 작성자 : 2017 년 12 월 12 일
바쁜 휴일 쇼핑 시즌은 시장의 소위 "죽은"소매 주식의 더 많은 것을 밀어주고 있습니다. 오늘, 그렉 Guenthner 하이라이트 & hellip;
미국 문명의 임박한 타락.
Brian Maher 작성 : 2017 년 12 월 5 일
마감 기한이 다가옵니다 : 연방 의회는 이번 금요일 자정에 예산안에 도달 할 수 없다면 의회를 폐쇄합니다. & # 8230;
트럼프 짹 짹짹 둠 그냥 주식 시장 했습니까?
Greg Guenthner 작성자 : 2017 년 12 월 5 일
시장의 "큰 날"에 무슨 일이 일어 났습니까? 오늘날 그렉 구 스너 (Greg Guenthner)는 기술주 처짐이 우리의 기회에 충분히 영향을주지 않는 이유를 설명합니다.
트럼프의 시장이 어떻게 "늪"을 밟았 는가?
Greg Guenthner 작성자 : 게시 : 2017 년 11 월 27 일
누구나 여전히 트럼프를 말하고 있지만, 오늘날 그렉 구트 너는 정치 소음으로 인해 투자가 망하는 것을 막을 수있는 방법을 설명합니다.
리치를 은퇴시키는 5 단계 (1 단계)
Nilus Mattive 작성자 : 게시 : 2017 년 11 월 13 일
닐 러스 (Nilus)는 페널티를 없앤 잘 알려지지 않은 "Rule of 55"에 대해 설명합니다. 그는 또한 401 (k) 플랜이 왜 안전한지 알려줍니다. & hellip;
해외에서 은퇴하겠다는 꿈? 이봐 .
Nilus Mattive 작성자 : 게시 : 2017 년 11 월 9 일
예상 할 수있는 비용보다 훨씬 적은 비용으로 최고의 의료 서비스를 제공합니다. 북극권 동화 (예, 순록 포함) 끝없는 햇살과 & hellip;
나이가 들면서 습관을 바꾸는 방법 & amp; 완고한.
Nilus Mattive 작성자 : 게시 : 2017 년 11 월 3 일
귀하의 재정, 건강 및 개인 목표를 궤도에 놓기위한 보이기 삽화 세트 및 거대한 & 핼립을 구현하기위한 잘 알려지지 않은 방법;
친애하는 Trump 대통령 : 미국은 1 월에 무례한 눈을 뜨기 위해 있습니다.
제임스 Rickards 게시 2017 년 9 월 8 일 게시 됨.
Jim Rickards & # 8217; 특별 인출 권으로 알려진 새로운 세계 돈의 위협에 대해 트럼프 대통령에게 보내는 공개 서한. 여기 &는 전체 & hellip;
Jim Rickards : 북한의 최종 게임이 지금 진행 중입니다.
비디오 Craig Wilson 작성일 : 2010 년 9 월 5 일 게시 됨.
짐 리차드 (Jim Rickards)는 CNBC와의 인터뷰에서 북한의 최종 전술에 대한 명확한 기록을 세웠다.
Cryptocurrencies을위한 글로벌 엘리트의 비밀 계획.
James Rickards 게시 : 2017 년 9 월 5 일 게시 됨
Jim Rickards & # 8217; 그들의 인구에 대 한 cryptocurrencies를 사용하는 방법에 대 한 글로벌 엘리트 로드맵을 보여줍니다. 다음은 명백한 시야 및 숨어있는 부분에 숨어있는 부분입니다.
대중의 반란.
By Addison Wiggin 게시 : 2017 년 5 월 5 일.
Addison Wiggin은 프랑스 총선, 미래 대통령 (그리고 전 은행원) Emmanuel Macron과 미래와 미래에 대한 분석에 깊이 잠 들어 있습니다.
트럼프 & 우리의 종류의 후보. 그 사람을 제외하고.
작성자 : Addison Wiggin 작성일 : 2016 년 8 월 1 일
H. Menkeen은 1920 년 도널드 트럼프를 예언 했습니까? Addison Wiggin은 도널드 트럼프가 가장 지독한 것들 중 하나 일 수 있음을 보여줍니다.
"양말을 벗다"라는 월스트리트를 무시한.
작성자 : Addison Wiggin 작성일 : 2016 년 2 월 2 일
애디슨 위그 진 (Addison Wiggin)은 부채로 가득 찬 세계 경제의 깊이를 탐구하고, 사람들이 계속해서 & 도망 칠 것으로 예상 할 때 종종 비참한 결과를 얻습니다.
미국은 파산 할 것입니다 ... 아무도 걱정하지 않습니다.
Bill Bonner 작성자 : Bill Bonner 게시일 : 2017 년 9 월 22 일
트럼프 대통령은 늪에 빠져 든다. 빌 보너 (Bill Bonner)는 미국이 왜 파산 할 것인가를 보여줍니다 ... 아무도 신경 쓰지 않습니다 & # 8230;
트럼프와 위대한 빚 배신.
Bill Bonner 작성자 : Bill Bonner 게시일 : 2017 년 9 월 22 일
도널드 트럼프 (Donald Trump)는 3180 억 달러의 부채로 수문을 열었다. 빌 보너 (Bill Bonner)는 왜 적자가 중요하지 않은지에 관해서 - 그들이 할 때까지 & # 8230;
그들은 트럼프의 동상에서 너무 떨어질까요?
Bill Bonner 작성자 : Bill Bonner 게시일 : 2017 년 8 월 20 일
오래된 신들과 함께 그리고 신들과 함께. 여기에 빌 보너 (Bill Bonner)가 남북 전쟁 동상 문제에 관해서 & hellip;
인플레이션은 생각보다 훨씬 빨리 되돌아 올 수 있습니다.
James Rickards 게시 : 2017 년 12 월 7 일
인플레이션은 일단 나타나면 "통제 불능 상태에 빠지게됩니다."- & # 8230; 왜 $ 10,000 골드가 현실적인 가능성이 있는지 & # 8230;
정부는 정부 종료를 위해 시장 준비가되어 있지 않습니다.
James Rickards 게시 : 2017 년 12 월 5 일
"셧다운이나 휴업이 없으면 연준은 구석에 그려져 방을 빠져 나갈 길이 없다"고 말했다.
Fed는 Limbo에 있습니다.
James Rickards 게시 : 2017 년 11 월 30 일 게시 됨
최신 인플레이션 데이터는 "결정적으로 우유부단하다"- 연준이 2 주 만에 금리를 인상 할 것인가? & # 8230;
성장의 착각.
2017 년 11 월 21 일에 게시 됨.
David Stockman은 최신 경제 데이터를 무시해야하는 이유를 보여줍니다. & # 8230; & # 8230;
제 1 차 세계 대전 당시의 미국 진출은 재난이었습니다.
David Stockman 2017 년 11 월 13 일 게시 됨.
103 년 전, 1914 년 연방 준비 제도 이사회 (FRB)는 북부 프랑스의 대학살이 진행됨에 따라 사업을 시작했습니다.
GOP 세금 계획 나사 중간 클래스.
David Stockman 2017 년 11 월 9 일 게시 됨.
데이비드 스톡 먼 (David Stockman)은 당신에게 공화당 세금 계획에 대한 평가를 제공합니다.
"다크 머니 (Dark Money)"가 세상을 움직입니다.
Nomi Prins 작성 : 게시 : 2017 년 12 월 15 일
시장의 가장 큰 비밀, 노출 된 ... 그리고 그것이 당신을 큰 시장 이득으로 이끌 수있는 방법 & # 8230; 금융 시장의 가장 큰 비밀을 아는 사람들은 거의 없다.
자치 정부를위한 정부, 자선 단체 및 정부.
Nomi Prins 작성 2017 년 11 월 7 일 게시 됨.
재무 장관 미누 킨은 미국의 차압의 왕이다. 여기에서 자백 주의자 (plutocrats)가 승계 한 이유와 그것이 당신에게 의미하는 바가 무엇인지 & # 8230;
백악관 도널드 트럼프의 새로운 카지노.
Nomi Prins 게시 : 게시 : 2017 년 9 월 26 일
현재 백악관 행정부는 트럼프의 카지노 스타일 비즈니스 관행과 위기에 처한 자본주의 환경의 중복을 보았습니다.
치하. 너는 단지 레이즈를 얻었다!
By Zach Scheidt Posted December 15, 2017.
This week the House and Senate came together on a new tax bill with features a $1.4 trillion tax cut. Zach Scheidt…
Baptism By Fire.
By Zach Scheidt Posted December 13, 2017.
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BREAKING: Bitcoin Goes Legit.
By Zach Scheidt Posted December 11, 2017.
This is a historic week for Bitcoin. After reaching new highs and officially beginning to trade at the CME Group in Chicago,…
Smoking-Hot Profits for Your New Year.
By Ray Blanco Posted December 6, 2017.
The year ahead could bring a tidal wave of riches in pot stocks. That’s because two new mega-markets could open up in…
Next-Gen Internet Promises Huge Fortunes.
By Ray Blanco Posted November 30, 2017.
Approximately 4 billion people still have no internet access. Those that do are tired of the poor service and high fees. But…
Green and Growing in Las Vegas.
By Ray Blanco Posted November 20, 2017.
Last week, Ray Blanco hit the Vegas strip to attend the largest cannabis trade show of the year. After talking to entrepreneurs…
“Dark Money” Runs the World.
By Nomi Prins Posted December 15, 2017.
The market’s biggest secret, exposed… and how it can lead you to big market gains… Few people know financial markets’ biggest secret…
Bitcoin Goes Legit.
By Brian Maher Posted December 12, 2017.
Bitcoin comes out of the shadows and goes mainstream… Speculators forecast higher bitcoin prices — through March, at least…
The Online Privacy “Hack” That Could Generate Millions in Profits.
By Greg Guenthner Posted December 11, 2017.
The simple but incredibly effective way to legally “spy” on markets for triple-digit gains…
치하. You Just Got A Raise!
By Zach Scheidt Posted December 15, 2017.
This week the House and Senate came together on a new tax bill with features a $1.4 trillion tax cut. Zach Scheidt…
$128 For Hawaii’s Most Expensive Real Estate.
By Jody Chudley Posted December 14, 2017.
If you’re a value investor looking to make money in today’s market, you’ve got to know where to look. And as our…
Baptism By Fire.
By Zach Scheidt Posted December 13, 2017.
Zach Scheidt has always been a bit of an aviation buff. But as he read this account of the current United States…
Tesla’s Secret Plan for Market Dominance.
By Sean McCloskey Posted December 15, 2017.
Since its reveal in November, companies have been champing at the bit to add Tesla’s new all-electric semi truck to their fleets.…
BREAKING: Your Internet is About to Drastically Change.
By Sean McCloskey Posted December 14, 2017.
Net neutrality rollbacks, cheaper access to space and a rising discontent with “Big Cable.” As Sean McCloskey explains, it’s the perfect recipe…
100% Legal “Hacking” for Life-Changing Profits.
By Greg Guenthner Posted December 13, 2017.
Thanks to the internet, the very nature of how we trade is changing. Before we had to react. Now we can predict,…
[3 Can’t-Miss Charts] More Holiday Gains Are Here!
By Greg Guenthner Posted December 15, 2017.
The market’s big winners have enjoyed an amazing rally in 2017. Today, Greg Guenthner helps you fight through the noise, by diving…
Book Double-Digit Gains on This Scorching Metals Breakout.
By Greg Guenthner Posted December 14, 2017.
Market rotation continues to quietly disrupt the stock market. Today, Greg Guenthner explains how a boring Dow stock trumped the FAANGs…
"Vice City" Profits: How to Play the Market's Most Addictive Stocks.
By Greg Guenthner Posted December 13, 2017.
The stock market’s arsenal of so-called “sin stocks” is growing every year. Today, Greg Guenthner explains how you can play this growing…
Introducing Crypto-IRAs.
By Nilus Mattive Posted November 20, 2017.
Do you have an IRA with a major brokerage firm or online company? If so, you probably own stocks, bonds, ETFs, CDs,…
5 Steps To Retiring Rich (Step 5)
By Nilus Mattive Posted November 18, 2017.
I’m going to show you two powerful “hacks” that can: Get your money out of an IRA at any point… penalty free.…
5 Steps To Retiring Rich (Step 4)
By Nilus Mattive Posted November 16, 2017.
I’ve been going over different types of retirement accounts and some clever ways to use them for maximum wealth building.
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Backdating stock options legal

집행 스톡 옵션 (ESO) 교부금의 백 데이팅.
백 데이팅이란 무엇입니까?
Backdating은 실제 날짜보다 앞선 날짜로 문서를 표시하는 관행입니다.
ESO 보조금 백 데이팅의 이점은 무엇입니까?
ESO는 일반적으로 현금으로 부여된다. 즉, 옵션의 행사 가격은 부여 일의 기본 주식의 시장 가격과 동일하게 설정된다. 행사 가격이 낮을수록 옵션 가치가 높기 때문에 경영진은 주가가 가장 낮을 때 옵션을 선호합니다. Backdating은 임원들이 시장 가격이 특히 낮았던 과거 날짜를 선택할 수있게함으로써 옵션의 가치를 부 풀립니다.
예를 들어 수신자에게 역행하는 잠재적 이점을 보여줍니다. Wall Street Journal (아래 기사 참조)은 1998 년 10 월 CEO 옵션 보조금을 지적했다. 옵션 대상 주식수는 250,000이고 행사 가격은 $ 30 (아래의 주가 그래프에서 바닥)이었다. $ 85의 종가이며, 연말 옵션의 내재 가치는 ($ 85- $ 30) x 250,000 = $ 13,750,000입니다. 비교를 위해, 옵션에 실제로 부여 할 수있는 결정이 내려 졌을 때 연말 가격으로 부여 된 경우, 연말 고유 가치는 0 일 것입니다.
ESO 보조금 백 데이팅은 불법입니까?
다음 조건이 충족되면 ESO 보조금의 백 데이팅이 불법 일 필요는 없습니다.
위조 된 문서가 없습니다.
Backdating은 회사의 주주들에게 명확하게 전달됩니다. 결국, 일반적으로 ESO를 백 데이팅함으로써 발생하는 부풀린 보상을 효과적으로 지불하는 주주입니다.
Backdating은 주주가 승인 한 옵션 플랜을 위반하지 않습니다. 대부분의 주주가 승인 한 옵션 플랜은 옵션 행사 가격이 주식 발행일의 공정한 시가보다 낮지 않도록 요구함으로써 인 - 더 - 돈 옵션 보조금을 금지합니다. 교부금 결정이 내려진다.
백 데이팅은 제대로 수입에 반영됩니다. 예를 들어, 백 데이트는 실제 결정 날짜보다 낮은 가격으로 보조금 날짜를 선택하기 위해 사용되기 때문에 옵션은 결정일에 효율적으로 돈이되고, 보고 된 수입은 회계 연도의 부여. (2005 년까지 시행 된 회계 규칙 인 APB 25에 따르면, 회사는 비용이없는 한 옵션을 전혀 지출 할 필요가 없었지만 새로운 FAS 123R에 따라 비용은 공정한 시장 가치를 기준으로합니다 부여 일의 경우에도 금전 옵션을 비용으로 지불해야합니다.) 일반적으로 백 데이팅이 제대로 반영되지 않기 때문에 최근 옵션 백 데이팅을 인정한 일부 회사는 지난 몇 년 동안 수익을 재 작성했습니다.
역기 우편은 세금에 올바르게 반영됩니다. 행사 가격은 조세 목적 상 회사의 보상 비용과 옵션 수취인에 대한 자본 이득 모두를 추정하는 데 사용되는 기준에 영향을 미칩니다. 따라서 인위적으로 낮은 행사 가격은 회사와 옵션 수령자 모두에 대한 세금 납부액을 변경시킬 수 있습니다. 더욱이, at-the-money 옵션은 성과급 보상으로 간주되므로 임원이 1 백만 달러를 초과 지급 되더라도 조세 목적 상 공제 될 수 있습니다 (내부 수익 코드 162 (m) 참조). 그러나 옵션이 결정 일에 사실상 돈이 있다면, 그러한 세금 공제를받을 자격이 없을 수도 있습니다.
불행하게도, 이러한 조건은 거의 충족되지 않아 대부분의 경우 불법적 인 교부금으로 처리됩니다. (사실, 이러한 조건이 유지된다면 옵션을 역행하는 이유는 거의 없다. 왜냐하면 회사는 단순히 옵션을 돈 대신 제공 할 수 있기 때문이다.)
역기능이 실제로 발생한다는 것을 어떻게 알 수 있습니까?
NYU의 David Yermack은 ESO 보조금에 관한 특이한 주가 패턴을 문서화 한 최초의 연구원이었습니다. 특히, 그는 주식 가격이 교부금 직후에 증가하는 경향이 있음을 발견했다. 그는이 패턴의 대부분을 타이밍 부여로 결정했는데, 임원이 예상 가격 인상 전에 옵션을 부여 받게되었습니다. 이 선구적인 연구는 1997 년 Journal of Finance에서 출판되었으며, 확실히 읽을만한 가치가 있습니다.
2003 년에 시작하여 2004 년 상반기에 보급 된 연구에서 2005 년 5 월에 경영 과학 (biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-MS. pdf에서 사용 가능)에 게시되었으며, 가격은 보조금 이전에 감소하는 경향이 있습니다. 또한, 교부금 전후의 가격 패턴은 시간이 지남에 따라 강화되었습니다 (아래 그래프 참조). 1990 년대 말까지, 총체적인 가격 패턴이 너무 뚜렷해져서, 기업 내부자들이 주가가 올랐다 고 예상하기 전에 시간이 주어진 것보다 이야기에 더 많은 것이 있다고 생각했습니다. 이것은 내가 보조금의 일부가 환급되었을 가능성을 생각하게했다. 나는 또한 전체 주식 시장이 보조금 직전의 정상적인 것보다 더 나 빠졌고 보조금 직후의 정상적인 주식 시장보다 좋았다는 것을 발견했다. 기업 내부자가 주식 시장에서 단기적 움직임을 예측할 수 없다면, 나의 결과는 배경 설명을 뒷받침하는 증거를 제공했다.
재무 경제학 저널 (biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-JFE. pdf에서 볼 수 있음)에 나오는 두 번째 연구에서 인디애나 대학 랜디 헤론 (Randy Heron)과 나는 ESO 보조금에 관한 주가 패턴을 2002 년 8 월 새로운 SEC 요구 조건에 따라 옵션 승인은 영업일 기준 2 일 이내에보고되어야합니다. 아래의 그래프는이 새로운 요구 사항이 보조금과 신청 날짜 사이의 지연에 미치는 극적인 효과를 보여줍니다.
기업들이이 새로운 규정을 준수하는 한, 백 데이팅은 크게 억제되어야합니다. 따라서 백 데이팅이 옵션 보조금에 대한 주가 패턴을 설명 할 경우, 새로운 규정에 따라 가격 패턴이 축소되어야한다. 실제로 우리는 새로운보고 규정이 시행 된 이후 주가 패턴이 훨씬 약하다는 사실을 발견했습니다. 남아있는 패턴은보고 된 부여 날짜와 제출 날짜 (backdating이 여전히 효과가있을 수 있음) 사이의 며칠 동안, 2 일보고 요구 사항을 위반하는 소수의 보조금에 대해서는 더 긴 기간 동안 집중됩니다. 우리는 이러한 결과를 backdating이 ESO 보조금 주변의 가격 패턴의 대부분을 설명한다는 강력한 증거로 해석합니다.
상대적으로 일찍 일어난 일화적인 증거도있다. 특히 흥미로운 예는 마이 크렐 (Micrel Inc.)의 사례입니다. 마이 크렐은 수년 동안 직원들에게 옵션을받은 후 30 일 이내에 가장 낮은 가격을 선택할 수있었습니다. 이 스톡 옵션 조건이 2002 년 IRS의 관심에 돌입 한 후에 Micrel과의 비밀 거래를 통해 Micrel이 5 천 1 백만 달러의 세금을 면제하고 옵션 조항에 대해 조용히 지키도록 IRS에 요구했습니다. 국세청의 수석 감사 인 레미 웰링 (Remy Welling)은 2002 년 말에이 거래에 서명하도록 요청 받았다. 대신에 그녀는 휘파람을 불며 형사 기소를 취하기로 결정했다. 2004 년 NY Times지는이 사건에 대해 자세히 설명하고 (기사는 여기에 있습니다), Tax Notes Magazine의 2006 년 기사도 있습니다 (여기에서 사용 가능). 2004 년 CNBC 인터뷰에서 레미 웰링 (Remy Welling)은 "이 특별한 - 글쎄, 30 일간의 회상 계획이라고 불리며, 실리콘 밸리와 심지어 전국 곳곳에 널리 퍼져있다"고 말했다.
봄 로딩과 총알 피하는 어떨까요?
용어 "스프링 하중" 및 "총알 피난" 예상되는 좋은 소식 전에 또는 예상 된 나쁜 소식 이후에 일어날 타이밍 옵션 보조금 관행을 참고하십시오. 친숙한가요? 이것이 Yermack 교수가 위에 언급 한 그의 기사에서 가정 한 내용입니다. 비록이 용어를 사용하지는 않았습니다. 집단 증거에 따르면 이러한 관행은 보조금에 대한 총 주식 수익률을 설명하는 데 사소한 역할을합니다. 예를 들어, 봄철 로딩과 총알 피난이 주요한 역할을한다면, 일정 기간에 신청했는지 여부와 상관없이 교부금과 교부금이 증가하기 전에 명백한 가격 하락을 관찰해야하지만 그렇지 않습니다. 따라서 (a) 봄철 적재 및 총알 피난이 널리 보급되지 않았거나 (b) 이러한 관행이 전형적으로 옵션 수령자에게 실질적인 이득을 얻지 못하는 것으로 보인다.
몇 가지 관련 메모 :
교부금 후 긍정적 인 뉴스 발표는 봄철 로딩과 백 데이팅과 일치합니다. 따라서 그러한 뉴스 발표가 반드시 봄철 로딩을 의미하지는 않습니다.
용어 "포워드 데이트" 예측 된 미래 가격 하락 및 / 또는 예측 된 미래 가격 인상 이전에 부여 날짜를 설정하는 관행을 설명하기 위해 사용되었습니다. 그러나이 용어는 미디어에서 부정확하게 사용되었습니다. 예를 들어, 행사 가격이 7 월 1 일 (교부금 발행 시점) 이후 30 일 동안 가장 낮은 시가를 사용하는 1999 년 이전의 Microsoft의 관행은 포워드 데이트로 언급되었습니다. 그러나 이것은 백 데이팅의 변형 일뿐입니다. 30 일이 경과 할 때까지 행사 가격을 설정할 수 없기 때문에 최저 가격이 무엇인지 다시 볼 수 있습니다.
적발 된 기업에 어떤 일이 발생합니까?
2005 년 7 월, 실리콘 밸리 소프트웨어 회사 인 Mercury Interactive Corp. 은 2004 년 11 월에 시작된 비공식 SEC 조사와 관련하여 자사의 이사회가 과거 스톡 옵션 보조금을 조사하기 위해 특별위원회를 지명했다고 발표했습니다. 내부 조사에서 수성 스톡 옵션 보조금의보고 일자는 옵션이 실제로 부여 된 것으로 보이는 날짜와 다릅니다. 그 결과, CEO를 포함한 머큐리의 최고 경영자 3 명이 2005 년 11 월 사임했다. 백 데이팅과 경영 사퇴 소식에 따라 주가는 25 % 하락했다. 회사는 적시에 옵션 백 데이팅에 대한 회계 처리를 위해 수익을 재분할 할 수 없었고 SEC와의 다른 수입 신고를 지연 시켰기 때문에 2006 년 초 주식은 상장되었습니다.
머큐리 사건 및 기타 SEC 조사에 의해 촉구 된 월스트리트 저널 (WSJ)은 2005 년 11 월 11 일에 백 데이팅 문제에 대한 큰 이야기를했습니다 (여기에서 사용 가능). 후속 이야기에서 WSJ에 6 개의 회사를 가능한 백 데이 터 (여기에서 사용 가능)로 식별 할 수있는 데이터를 제공했습니다. 2006 년 3 월 18 일에이 기사가 발표됨에 따라 확인 된 회사 중 몇 곳에서 이벤트가 시작되었습니다.
컴 버스 테크놀로지 (Comverse Technology Inc.)는 5 년 이상의 재무 결과와 CEO (CEO 포함) 3 명을 사임 할 것이라고 밝혔다. 또한 연방 검사는 스톡 옵션 부여 행위에 대한 형사 수사를 시작했으며 Comverse 주주를 대신하여 뉴욕 남부 지역 법원에서 집단 소송이 시작되었습니다.
UnitedHealth Group Inc. 는 스톡 옵션을 포함하여 여러 가지 형태의 고위 임원 급여를 정지 할 것입니다. 주주 소송 (Minnesota 법무 장관이 지원)은 주주가 기한이 지난 옵션 보조금으로 인해 해를 입었다 고 주장합니다.
비테스 세미 컨덕터 (Vitesse Semiconductor Corp.)는 루이 R. 토마 셋타 (Louis R. Tomasetta) CEO와 다른 두명의 최고 경영자를 행정 휴가에 배치했으며 3 년간의 재무 결과를 다시 말해 줄 수있다.
2006 년 5 월 5 일에 발표 된 WSJ 기사 (여기에서 사용 가능)는 이러한 이벤트 중 일부를 요약하고 주주 가치에 미치는 영향에 대해 논의했습니다. 예를 들어, 유엔 건강 그룹의 시가 총액이 옵션 부여 관행에 대한 질문이 제기 된 이후 130 억 달러가 감소했다고 시사했다. 감소 된 시가 총액은 위에서 열거 한 것과 같은 직접 효과와 영업의 붕괴 및 명성 훼손의 결과와 같은 간접적 인 효과를 반영한 ​​것으로 추정됩니다.
얼마나 많은 ESO 보조금이 환급 되었습니까?
랜디 헤론 (Randy Heron)의 새로운 연구 보고서에서 우리는 1996 년에서 2002 년 8 월 사이의 최고 경영진에게 예정되어 있지 않은 돈으로 23 %의 보조금이 되돌려 지거나 조작 된 것으로 추정합니다. 이 비율은 2002 년 8 월에 발효 된 새로운 2 일보고 요구 사항의 결과로 대략 반으로 줄어 들었습니다. 그러나 늦게 제기 된 소수의 보조금 (즉, 보조금 승인 날짜로부터 2 영업일 이상) backdating의 유병율은 2002 년 8 월 이전과 거의 같습니다. (늦게 접수 된 보조금의 비율은 꾸준히 감소하고 있지만 2005 년에는 여전히 약 13 %였습니다.) 제때에 접수 된 보조금 중 아주 작은 부분 이러한 경우 백 데이팅의 이점이 크게 줄어 듭니다. 우리는 또한 역기능의 보급이 기업 특성에 따라 다르다는 것을 발견했다. 역기능은 기술 회사, 중소기업 및 주가 변동성이 큰 회사들 사이에서 더 일반적입니다. 마지막으로 1996 년부터 2005 년까지 최고 경영진에게 옵션을 부여한 기업의 거의 30 %가 어떤 방식으로 이러한 보조금 중 하나 이상을 조작했다고 추정합니다. 이것은 2,000 개 이상의 기업에 해당합니다! 그러나 많은 기업들이 더 이상 독립적 인 공공 기업으로 존재하지 않습니다. 전체 연구는 여기에서 볼 수 있습니다.
얼마나 많은 회사가 보조금을 돌려 받았다고해서 잡힐 것입니까?
나는 옵션 보조금의 백 데이팅에 종사하는 소수의 기업 만이 잡힐 것이라고 믿는다. 다른 말로하면, 우리는 빙산이 절대 보이지 않을 것입니다.
다음과 같은 두 가지 이유가 있습니다.
Backdating은 식별하기 어려울 수 있습니다. 첫째, 옵션을 백 데이팅 할 때 30 일 되돌림 기간을 사용하면이 날짜를 중심으로 한 기간의 주가가 반드시 낮을 필요는 없으며 기타 많은 가격이있을 가능성이 있습니다 현저히 낮았습니다. 아래 가상의 교부금 그래프는이를 설명합니다. 둘째, 때로는 기업들이 옵션 계획을 혼합하는 경우가 있는데, 그 중 일부는 사전에 계획된 보조금을 지시 할 수 있습니다. 이 경우 백 데이팅의 전반적인 증거가 흐릿 해집니다. 셋째, 기업은 회상 기간의 절대 최저 가격을 선택하지 않거나 보조금의 일부를 만기함으로써 백 데이팅의 흔적을 은폐 할 수 있습니다. 넷째, (경영진과 이사 진 차원에서조차도) 많은 보조금이 SEC에 제출 된 적이 없다.
규제 기관과 투자 공동체 모두 백 데이팅 (backdating)과 유사한 행동이 심각하게 처벌 될 것이라는 신호를 보내기 위해 심각한 백 데이팅 케이스 (backdating case)의 제한된 세트를 기반으로 몇 가지 판례를 설정하는 데 만족할 수 있습니다. 어떠한 경우에도 옵션 보조금 공개 요건을 개선하고 기존 규정을 시행 할 수있는 자원이 마련 될 것입니다.
SEC, 언론 및 투자 커뮤니티는 가까운 장래에 더 많은 사례를 확실히 밝힐 것입니다. 업데이트 된 목록을 보려면 여기를 클릭하십시오. SEC가 조사 결과에 대한 정보를 공개함에 따라, 우리는 또한 백 데이팅이 다양한 회사에서 얼마나 정확하게 수행되었는지, 누가 이러한 계획에 참여했는지에 대해 더 많이 알게 될 것입니다.
우리는 또한 되돌아온 다른 거래에 대해서도 배웠습니다. 예를 들어, 취득한 주식이 (i) 판매되지 않은 옵션의 행사는 개인 세금을 최소화하기 위해 저렴한 가격으로 환원되었으며 (ii) 회사에 판매 된 금액은 수익을 극대화하기 위해 고가로 환원되었습니다. 주식 판매. 아래의 그래프는 취득한 주식이 팔리지도 않고, 주식이 회사에 팔리거나, 주식이 제 3 자에게 팔리는 옵션 행사와 관련된 주식 수익률을 보여줍니다.